林园:中国的制药公司和券商还处于“儿童阶段”

这是怎么来的

12月6日，袁林投资董事长袁林在深交所长江商学院线下交流会上发表了对价值投资的看法。他说，投资需要知道公司的估值和优质公司在哪里，也就是价值投资是一个完整的体系，而不是“一根筋的头脑”。
我觉得没有固定的方法，衡量的参考标准可以是一些财务数据和指标。这就需要学习会计，才能真正判断一个企业是好是坏，是不是应该投资。当然这也很灵活。其实它考验的是人的能力，而不是能从书本上学到什么。这只是我解决问题的一种方式，一种条件反射，一种直觉判断。基本判断不会错，你应该知道好坏。
说到投资，也需要做一个基本的判断。首先，我们需要知道一家公司的估值或者股价。资产再好，贵了也不能投资。其次，发现优质公司需要洞察力和好奇心。
所以价值投资是一个完整的体系，而不是“一根筋的头脑”(一种方法)。目前要先研究未来的行业，而不是过去的。以后投资什么行业很重要。这个行业未来的消费需求应该是扩大的，这是大方向。有些行业是不需要学习的，因为研究是要花钱和精力的，人的精力是有限的。所以，不要研究那些模棱两可的。比如我就不学宏观经济学了。这是对错各占一半。
但是，对行业的研究是可以预见的。比如90年代，我们接触的第一个行业就是“半导体行业”。那时候因为结婚，我们要买电视机，需要半导体芯片。那时，改革开放刚刚开始，中国人民的需求刚刚受到刺激。电视机自然成了紧俏商品。所以在投资方面，我们的主要方向是电视机。随着时间的推移，房地产、银行、钢铁等应运而生。当时我们都参与了这些热门行业。所以要在正确的时间把握时代主流和当时的主要行业。
为什么我们今天不学习银行和房地产？以银行为例。2000年以前，银行主要靠贷款赚钱。当时中国所有行业都处于扩张阶段，需要资金。但现在中国企业对资本的需求越来越小。从利率的变化可以看出，近年来贷款利率大幅下降。这主要是两个因素造成的。第一，随着银行规模的增长，竞争变得更加激烈；第二，中国企业的数量也在增加。如果银行贷款支持这些企业，就会形成越来越多的重复生产。房地产也是如此，在过去的几十年里迅速形成了巨大的泡沫，现在异常繁荣。另外，对于那些以后依靠投入生产的行业，要慎重。